中国经济泡沫化难去杠杆物位仪表

中国经济泡沫化难去杠杆

中国经济泡沫化难去杠杆2013-06-30 15:32:18 来源：于晓华博客分享到：(1)

上周，银行间拆借市场资金突然变得异常紧张，流动性开始收缩，引起了股市的下跌。

这究竟意味着什么？未来会怎样？

经济学首先不可能准确预测未来发生的事情，只能分析。如果我预测准确了，那也是我瞎矇的。

我在两年前预测，18大是中国经济和房地产的转折点。我现在也不知道这是否准确。

“转折点”也只有在事后才知道。那些在股市已经到了6000点以上还在鼓吹向上的人，绝对不会知道也不相信转折点就在眼前。

(2)

新的领导人，尤其是新总理上任后100天，其政策框架基本清晰。

其实大家都是明白人，我听过总理的脱稿讲话，总理对现下的经济形势，比我们都明白。否则，他也不会坐在这个位置。说实在话，总理这个位置，是全中国最难坐的位置。

总理的经济政策思路很清晰，就是在采取任何新政之前，首先要稳住形势。

所谓“稳定增长，控制通胀，稳定就业，稳定国际对中国的增长预期”。

目标是好的！可惜怎么稳？能够稳住吗？

(3)

现在中国经济的主要问题是什么？地球人都知道：泡沫化非常严重。

学术一点：杠杆过高，或者，金融资产的严重错配。

具体一点：房价高企与全民搞房地产，所有的资源都流入房地产，实业无法生存。

国家统计局数据表明：房地产占GDP的10%左右，考虑3倍左右的拉动效果，GDP中约40%为房地产。

房地产倒了，中国的经济可能就真的崩溃了。不考虑波及效果，现在7.5%的增长率会立马下降到4%以下。如果考虑到波及效果，那就更不好说了！看看我们的邻国日本就知道了。

房地产不能倒！但是，房地产价格会一直上升吗？房地产行业会一直繁荣吗？答案很明显是否定。否则，全世界所有的国家只要建房子，都成了发达国家了！

(4)

很多人会不同意房地产存在泡沫的说法，并且声称，中国还有一半的人住在农村，这些人要转移到城市，需要大量住房，房地产至少还可以繁荣20年。

问题是，想买不等于买得起。房地产价格高企，有多少农民能够买得起。

我不少亲戚是农民工，月纯收入2000元。不谈北上广这些大城市，就一些小县城，都涨到6000元以上。一套100平米的住房，不吃不喝需要30年。如果是北上广这样的城市，需要100年以上。

从人口统计来说，农村劳动力基本转移完毕，现在城市已经基本满足了需求。第6次人口普查表明，

(1)2010年中国城市居民人均居住面积为：30.45平米。应该不小了。北京和上海稍微低于平均数。北京为28.47，上海为25.49。

(2)45%的房子为2000年之后建设。看来中国建房子的速度应该很快。绝对超过城市化的速度。

随着老龄化的推进，中国城市还需要多少房子？

(5)

人类是非常奇怪，非常贪婪的社会动物。

所谓社会动物，都有“从众”心理，所以有了“贵买贱卖”的这样的反常社会行为！

东西越贵越有人买！然后越有人买东西越贵！。。。。这就导致了螺旋式的价格上升。这就是房地产泡沫的理论基础。

当房地产价格上升的时候，大家都很Happy，大家都是胜利者。购房者Happy，资产升值了，抢着购买；开发商Happy,太容易赚钱了，抢着开发；政府Happy，税收上升，抢着拆迁卖地；银行Happy，所有的贷款都是优质资产，抢着贷款！

除了买不起房的吊丝外，所有有点资产的人都参与其中，实业不搞了，都去搞房地产，所有的人都陶醉其中。见面问候的话都是房子相关。这就是泡沫的盛宴！

当有一天，发现一个郁金香的球茎价值一个人几辈子工资，或者一间小房子价值你几百年收入的时候，大家开始怀疑了。。然后大家开始竞相抛售！越卖越便宜，越便宜越卖。。。。房价进入了螺旋式下降的死循环。。

然后，贷款购房者违约；投机者逃债或者跳楼；政府财政收入急剧下降；银行呆账膨胀，甚至破产。

泡沫这玩艺很奇怪。很多人用“羊群效应”来表达。对个人来说，追逐泡沫是理性行为，是市场有效性的体现；但是对于整个市场来说，却是非理性的行为。

(6)

按照索罗斯的“反射理论”，房价爬的越高，其后跌的越低。学术上，我们称之为对称性的“Over-shoot”(过度反应)。

1994-1995年，海南和广西北海的泡沫破裂，20多年过去了，上万亿旧帐还在四大资产管理公里里面挂着呢？

不过对于全国大多数人来说，这样的悲惨往事没有经历过，不会有切肤之痛。

人类就是这样贱！不被“切肤”一下，别人提醒一万回，也不会相信。

现在泡沫还没有破灭，当然也不会知道有多痛！别人说一万回，也不会相信，所谓“不见棺材不掉泪”。

这次泡沫是全国性的，影响有多大，破灭了才知道！

(7)

针对不断膨胀的泡沫，如何采取合适的政策！总理提到了一个字： “稳”！

可惜泡沫这个东西有一个特性：就是“稳不住”。

如果泡沫不能继续膨胀，就会破灭，不能维持。

因为，如果房地产存在小泡沫，价格不再上升，由于资金成本的存在，一部人会抛售兑现，这会带动社会的抛售，使得小泡沫破灭，市场归于均衡。

而在小泡沫要破灭的时候，政府都会受到很大的政治压力。民众和利益集团都会要求政府干预救市。

“政府啊，救救我们啊！”于是一系列救市政策出台。这就是2008年中国4万亿救市政策出台的背景。

于是乎，泡沫继续膨胀。。。。。直到自然规律让其破灭。

这就是时下总理经济政策的困境。房地产不可能一直繁荣下去，迟早要破灭的。

摆在李总理面前只有两条路：(1)现在主动挑破；(2)还是让其继续变大，直到自然破灭。

(8)

朱镕基总理在1994年的时候，运用铁腕，选择了第一条路，主动挑破了泡沫。

现在大家都在猜测，李总理会选择哪一条路。

上周的银行间拆借市场的资金市场的紧张，央行见死不救。这看起来似乎是政府准备采取紧缩政策，主动去杠杆。

我的观点是：政府不会主动去杠杆！泡沫还会继续膨胀。

中国的经济政策已经陷入了一个死循环，踩一脚油门，踩一下刹车。

现在的所有政策不是为了主动去杠杆，而是让经济稍微稳一下，之后继续加杠杆作。过去10年的政策都是这样。经济太热了，稍微紧缩一下；然后继续加油门！

这次也不会例外！

(9)

到了高层，经济政策的制定，不是一个学术问题，而是一个政治问题。

现在的经济政策，无论是地方还是中央，就是一个击鼓传花的游戏。所有的人不是想解决问题，而是拖延问题，想办法把问题传给下一任。

从政治的角度来分析这个问题，时代已经变化了。我们生活在一个没有强人的时代。

随着毛泽东和邓小平的逝世，中国没有强人了。所谓强人，就是玩弄党于股掌之中。

我们这个时代，领导人是党选举出来的，他们被党控制；而强人时代，是强人控制党。总理即使有自己的想法，也不可能与党的大多数人意见相左。

看一看上周的形势就知道，才在银行间的拆借市场紧缩了一点，大家就开始呼吁救市，政治压力就开始显现。如果这蔓延到房地产市场，那政治压力有多大？可以估计，到时全社会都会呼吁救市，一些人声称“这会导致坏账大规模显现，失业大量涌向。”

所谓救市，在中国即为信贷宽松，通俗点说，“印钞票”。如果“印钞票“能够解决问题，能够繁荣经济，世界上就没有贫困国家了！

总理能够抗住这么大的政治压力吗？答案是显然的！

社会不都是理性的人，尤其是那些牵涉到自生利益的人。牵涉不到我利益的时候，我是理性的；牵涉到我利益的时候，我也会非理性。

朱镕基国企改革的思路宏观上是正确的，不卖掉一部分低效的企业，企业不可能活。可是轮到你下岗，改革的成本由你个人来承担，你会答应吗？

(10)

其实，短期内，中国经济也没有那么的悲观！中国经济也没有那么快崩溃，也没有那么容易崩溃！所谓崩溃，即为经济“负增长”开始。

现在，(1)中国有超过3万亿美元的外汇储备，(2)中央还有效的控制中国政治体系，(3)中国拥有庞大的国有资产体系，(4)政府还控制大量的土地资源，(5)中央财政国债余额占GDP比重不到20%，(6)中国经济还保持在7%以上的增长率；(7)通胀还在3%以下。

中国经济崩溃的前提是把这些资源耗尽。这些资源在任何条件下，至少可以维持3年以上，维持5年以上也完全可以。

所以，我认为5年内不会崩溃，但会衰退。经过一定时间衰退后，经济才会崩溃。

正是政府还有这么庞大的稳定资源，政府更没有动力主动挑破泡沫，而是采取尽量维持的政策，直到交棒。

如果现在挑破，失业破产坏账剧增，政治压力下，位置甚至可能不保！如果维持，运气好，安然身退；即使泡沫自动破灭，还能获得谅解！你会主动挑破吗？

对于泡沫，世界各国，莫不如此！

(11)

泡沫越大，和气球越大表面越紧一样，资金链越紧，越需要大量的资金。

中央政策“用好增量，盘活存量“。稍微紧了一点资金供给，市场就哭爹叫娘，股市下跌。

债市，股市，房地产，实业，以及消费所需的资本的流动性和可兑换性是不一样的。

这里面，流动性最好的是债市和股市，通过市场交易可以马上实现。所以如果资金链紧张，最先下跌的就是债市和股市。然后才是消费，房地产，和实业。

按照我在日本学习时观察到的经验：货币政策在收缩时，如果中高档饭店里面开始少人了，那之后才轮到房地产下降。

因为贷款分类是以3个月为标准的，如果现在开始算起，9月底和12底是另外两个值得观察的时间点。

看看到时政策怎么调整！

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